Tämä on toisaalta portfolion mielipideosio.
Artikkelit heijastavat tekijöiden mielipiteitä, jotka eivät välttämättä vastaa Portfolion toimituksen näkemyksiä. Jos haluat osallistua tähän aiheeseen, lähetä artikkelisi osoitteeseen
Julkaistut artikkelit.
Näin ollen yksi päätavoitteista oli vähentää Venäjän vientituloja ja siitä suurimman osan muodostavaa energiavientiä. Sodan kolmannen vuoden loppupuolella, CREA arvioi Venäjä ansaitsee edelleen 600 miljoonaa päivässä, reilusti yli 220 miljardia euroa vuodessa, fossiilisten energiankantajien viennistä. Suuruusluokaltaan tämä ei eroa 2010-luvun toisen puoliskon keskimääräisistä vuosista – tuolloin hiilivetytulot vaihtelivat 154 ja 262 miljardin dollarin välillä -, että Venäjän on rahoitettava suurin osa logistiikasta tällä rahalla, oletettavasti korkeampi hinta.
Moskova pystyi löytämään uusia markkinoita ja järjestämään sinne kuljetuksia, eikä öljyn hintakatto selvästikään toimi.
Ulkomaankauppataseen kaataminen ja vientitulojen tukahduttaminen on nopein sanktiomekanismi, joka voi johtaa menestykseen. Vuoden 2012 jälkeen YK:n Iranin vastaiset pakotteet vähensivät maan öljyntuotantoa kolmanneksella, ulkomaankaupan varat putosivat puoleen, mikä pakotti Teheranin antautumaan kolmen vuoden kuluttua. Erona Venäjän ja Iranin välillä on muun muassa se, että Ahmadinejad, toisin kuin Putin, hajautteli mielellään rahaa runsauden vuosina, vaikka öljyn hinta oli korkea. Myös 2010-luvun puolivälissä markkinat toimivat myös Irania vastaan, Yhdysvaltain liuskeöljyvallankumouksen alkaessa Iranin öljystä tuli välttämätön, sen maailmanmarkkinahinta putosi 100 dollarista 40 dollariin tarkastelujakson aikana. Mikään näistä tekijöistä ei ole läsnä nykyisessä Venäjän ja Ukrainan välisessä sodassa.
Näin ollen ulkomaankauppavarallisuus säilyi yhtenä Venäjän suurimmista sodan rahoituksen lähteistä.
Ennen vuotta 2022 merkittävä osa näin saaduista tuloista neutraloitiin ja vedettiin sisämarkkinoilta. Näin keskuspankin varanto kasvoi yli 600 miljardiin dollariin, syntyi vakautusrahasto, joka ylsi 8 % bruttokansantuotteesta, ja sitten Kansallinen hyvinvointirahasto, jonka säännökset ovat vieläkin keventyneet. Tätä ei vain ruokkinut halu säilyttää taloudellinen riippumattomuus, vaan sen edellytti myös talousfilosofia. 1980-luvun taloudellinen painajainen tai tämän päivän Venezuela ovat molemmat erinomaisia esimerkkejä siitä, mitä tarkoittaa, kun sykliset öljytulot käytetään valtion teollisuuden kehittämiseen ja populistisiin ohjelmiin. Putin uhrasi tämän tiukemman reservipolitiikan sodan alttarilla, hän vapautti ulkomaankauppaomaisuutensa puolustusteollisuuden ei kovin tehokkaille rakenteille.
Vaikka on ilahduttavaa, että tämä ei riitä, veroja on nostettava, budjettia on järjestettävä uudelleen ja ehkä jopa enemmän rahaa on painettava. Mutta jälkimmäiset ovat riippumattomia pakotteista, Putin voi tehdä sen kummallakin tavalla.
Pakottepolitiikan tehtävänä olisi ollut supistaa suurinta lähdettä, ulkomaankaupan omaisuutta.
On selvää, että jos tämä jatkuu pitkällä aikavälillä, sillä voi olla epämiellyttäviä seurauksia. Inflaatio kiihtyy, keskuspankin peruskorko on jo 21 %, palkkoja virtaa ulos massiivisesti, ja työttömyys ei oletettavasti noussut, koska suurin osa työvoimasta joko meni rintamalle tai muutti maasta. Nämä ovat klassisia oireita runsauden paradoksista, ilmiöstä, jota kutsutaan kansankielellä ”Hollannin tauti”, joka on ristiriidassa sodan kanssa.
Mutta tämä sairaus ei aiheuta nopeaa kuolemaa, vaan pikemminkin pitkää stagflaatiota ja tulevaisuuden haavoittuvuutta.
Joitakin rajoittavia toimenpiteitä on edelleen voimassa, kuten Venäjän LNG-toimitusten kielto Eurooppaan 20 miljardin dollarin arvosta. Ne vaikuttavat Venäjän tuloihin, mutta kokonsa vuoksi ne eivät muuta tilannetta juurikaan. Nälkäkuoleman sijaan häkkirakentamisen loppuun saattaminen jäi sanktioiden asialistalle. Vuoden 2023 lopusta lähtien Yhdysvallat on tiivistänyt järjestelmällisesti jäljellä olevia Venäjän rahavirran porsaanreikiä kansainvälisessä maksujärjestelmässä, ja viime viikkoina se on mennyt myös seinään.
Washingtonin ja Raiffeisenin välinen konflikti keväällä 2024 oli erittäin näyttävä. Oli kuukausi, jolloin viimeksi mainitun Venäjällä sijaitseva haaralaitos aloitti yli puolet kaikista Venäjän euro- ja dollarisiirroista. Kesällä Venäjän osakemarkkinat olivat sanktioiden kohteena. Viimeksi Gazprombank – viimeinen suuri länsimaisiin maksujärjestelmiin liittynyt laitos – lisättiin SDN-listalle, ja VTB:n tytäryhtiöpankkeja Shanghaissa ja Szberbankia New Delhissä vastaan hyökättiin. Ja tärkeimpänä askeleena he kielsivät kaiken yhteyden SPFS:ään, joka on venäläinen SWIFT-vastaava.
Tämä tarkoittaa käytännössä täydellistä saartoa, mielekkäitä taloudellisia suhteita voidaan ylläpitää vain ”aidan alla” Venäjän kanssa. Ottaen huomioon Yhdysvaltojen pakotteiden ekstraterritoriaalisuuden, jos ne pannaan täytäntöön, tällaiset toimenpiteet vaikeuttavat normaalin taloudellisen toiminnan jatkamista useilla alueilla ja pakottavat Venäjän kanssa kauppaa harjoittavat ryhtymään seikkailunhaluisiin ja usein riskialttiisiin ratkaisuihin. Tämä on uusi vaikutus, josta on vielä jotain toivomisen varaa.
Samaan aikaan on useita olosuhteita, jotka oikeuttavat epävarmuuteen.
Toisaalta nämä ovat eroavan amerikkalaisen hallinnon viimeisiä toimia, ei tiedetä, millä paikallisella tasolla niitä voidaan hoitaa. On selvää, että monet rahoituslaitokset maailmassa, kiinalaiset, intialaiset ja muut pankit tulevat rikkomaan niitä, kysymys on kuinka paljon ja ketä vastaan Trumpin hallinto haluaa toimia tässä asiassa.
Toisaalta taas on Venäjän öljyn ja öljytuotteiden vienti, jonka osuus maailman kulutuksesta on 8 %. Toisin kuin kaikki taloussaarron alla olleet maat, markkinat eivät tule toimeen ilman tätä volyymia. Siksi venäläisen maksujärjestelmän ympärillä olevaan aitaan tulisi ehdottomasti jättää huomattavia aukkoja, jotka vaikeuttavat näkemistä, ketkä ja mitä kulkevat läpi. Länsimainen pakotejärjestelmä ei vieläkään voi oikein käsitellä tätä tilannettaAinoa valitettavampi ratkaisu olisi olla välittämättä venäläiseen öljyyn liittyviä maksuja. Tässä tapauksessa sen varjopankkijärjestelmä muodostettaisiin lailla.
Tästä eteenpäin ratkaiseva kysymys on, onko vanha amerikkalainen pakotetakki hyvä venäläiselle karhulle.
Kaiken haitan lisäksi ulkomaankaupan liikevaihto, joka on yli kymmenen kertaa suurempi kuin Iranin, pitäisi käytännössä kieltää globaaleista talousprosesseista. Tilanteessa, jossa paitsi Venäjä, myös useat muut valtiot – eikä vain Kiina – rakentavat aktiivisesti kansallisia maksujärjestelmiään. SWIFT- tai dollariselvitysjärjestelmän määräävälle asemalle ei ole teknistä perustetta; Nykypäivän teknisessä IT-ympäristössä ne voidaan korvata monella tapaa. Se on sekoitus menneisyydestä tuotua polkuriippuvuutta, niiden halpuutta ja hegemoniaa ylläpitäviä voimamekanismeja. Samalla mahdolliset pakotteiden uhrit varsinkin kiristyvässä taloudellisessa sodan ilmapiirissä näkevät riskit ja ryhtyvät toimiin niitä vastaan. Näin ollen myös venäläiset toimijat voivat valita yhä useammista vaihtoehtoisista vaihtoehdoista, joiden kautta he voivat selviytyä länsimaisen taloudellisen hegemonian ulkopuolella, vaikkakin kalliimmalla hinnalla.
Selkeän näkemisen tekee vaikeaksi selkeän vaihtoehdon puuttuminen. SWIFT-2:ta, ei-dollari-selvitysjärjestelmää, ei tarvita. Vaikka Kiina on ilmeisesti painopiste, se kopioi osittain länsimaisen taloudellisen hegemonian institutionaalista järjestelmää, mutta vaihtoehdolla on enemmän jalkoja. Yksi mahdollinen tapa on yhdistää kansalliset maksujärjestelmät luomalla verkosto ilman keskuselementtiä. Näin tapahtui esimerkiksi Venäjän ja Iranin tapauksessa. Vaikka Moskova on aktiivisesti edistänyt tätä ratkaisua vuodesta 2022 lähtien, tämä askel olisi liian ristiriitainen Pekingille ja New Delhille. Sen sijaan tapahtui Venäjän talouden ”juanisointi”.
Sekä ulkomaankaupassa että valuuttakaupoissa aiemmin hallitseva dollari korvattiin kokonaan kolmessa vuodessa.
Kolmannes Venäjän ulkomaankaupasta edustava Kiinan suhde on jo käynnissä Kiinan selvitysjärjestelmän kautta, mutta myös Venäjän ja Intian välinen kauppa käy jo rupla-rupia -suhteessa. Venäläiset pankit avasivat toimistot paikallisiin maksujärjestelmiin, ja venäläiset rahoituslaitokset saivat avata siellä tilejä.
Yhdysvaltain pakotejärjestelmä pystyy käsittelemään osan niistä. Suuret kiinalaiset, intialaiset, turkkilaiset ja brasilialaiset pankit pelästyivät pois Venäjän suhteesta, ainakin sen suorasta johtamisesta. Venäjän liikenteen volyymin vuoksi on kuitenkin muodostunut pienemmille toimijoille mielekäs liiketoimintamalli palvella näitä asiakkaita korkealla marginaalilla kansainvälisten maksujärjestelmien rajalla. Kiinan aluepankit ja joukko pienempiä kehitysmaiden instituutioita toimivat tällä tavalla, joten niiden metsästäminen on lähes toivotonta.
Taistelusta digitaalisia valuuttoja vastaan on tullut entistä toivottomampaa. Suurin osa niistä ohittaa kokonaan tai suurelta osin nykyään tunnetun maksuinfrastruktuurin, ja ne ovat usein valtioiden hallitsemattomia. Venäjä nousi maailman toiseksi suurimmaksi bitcoinin kaivosyritykseksi – vaikka tämä tarkoittikin vain 3,5 miljardia dollaria vuonna 2023 -, mutta myös sähkölaitokset ja suuret teollisuusyritykset ovat liittyneet liiketoimintaan, ja bitcoin-tilojen energiankulutus kasvaa voimakkaasti.
Arvioiden mukaan tätä mahdollisuutta käyttää jo 25 miljoonaa venäläistä luonnollista ja oikeushenkilöä, liikevaihto on lähes 100 miljardia dollaria.
Nousulle on ominaista se, että hallitus joutui äskettäin laillistamaan toiminnan, vaikka valtioille tyypillisin puolimielisin tuntein se salli ulkomaiset liiketoimet sen kanssa ja yrittää sisällyttää sen veronkannon piiriin. Vielä suurempi potentiaalinen kohde tulevaisuudessa on pääsy Kiinan keskuspankin liikkeeseen laskemaan digitaaliseen renminbiin, sen liikevaihto kasvoi 750 miljardia juania vuodessa. Tämä on laajasti saatavilla, myös yksityishenkilöille toimiva ratkaisu, jonka vain Kiinan keskuspankki näkee – vaikka se olisikin toistaiseksi käytettävissä vain Kiinassa.
On epätodennäköistä, että Washington pystyisi toimimaan tätä vastaan, koska sen täytyisi sanktioida Kiinan keskuspankki, muuta välittäjää järjestelmässä ei ole.
Kaikki tämä herättää epäilyksiä tulevaisuudesta. Aiemmin pakotekirjallisuudessa oli empiirisesti tuettu klise, että maksujärjestelmiin vaikuttavat sanktiot aiheuttavat paljon suurempaa taloudellista vahinkoa kuin pelkät kaupan rajoitukset. Jo nyt on ilmeistä, että Venäjän maksujärjestelmän katkaiseminen asettaa Venäjän taloudelle sarjan lisärasituksia. Se vaikuttaa erityisesti niihin ulkomaankauppatapahtumiin, kuten unkarilaisten yritysten asioihin, joissa viitataan enemmän länsimaisiin maksurakenteisiin. Mutta Venäjän viennin ylläpitäminen on maailmanlaajuinen etu, eikä pakotesuunnittelulla näytä olevan vahvaa sananvaltaa lyhyellä tai keskipitkällä aikavälillä.
Länsimaisen rahoitusvallan hegemonian myötä he yrittävät käyttää sitä yhä suurempaa taloutta vastaan aikana, jolloin kilpailijat laajentavat omia kansallisia maksujärjestelmiään. Kuten yksi amerikkalaisen strategisen suunnittelun johtajista vuonna 2022 selitti, ”Venäjän tapauksen” koosta ja luonteesta johtuen se on pakotteiden soveltamisen näkökulmasta terra incognita. Tämä ja tulevat taloussodat joudutaan käymään meille tuntemattomilla maastoilla.
Kansikuva on kuvitus. Kansikuvan lähde: Getty Images